リープモーター黒字化 10万元戦略と規模効果

リープモーターが2026年上半期に営業黒字へ転換した。 売上高は381.6億元で前年同期比57.2％増である。 納車台数は35.6万台で同60.8％増となった。 営業利益は1.28億元で、前年同期の8863万元の赤字から改善した。 虎嗅網 の Eastland の報道では、7月と8月の月販が連続で10万台を超えたと伝えた。 7月の輸出は1.8万台近くに達したという。

業界全体が価格競争と需要鈍化に直面する中で、突出した伸びである。 同社は2015年12月創業の新興勢力である。 2024年以降に販売が急増し、首位争いの構図を変えた。 背景には製品設定と原価構造の転換がある。 海外展開の寄与も無視できない。

2026年上半期決算の概要と販売

2026年8月24日、同社は香港市場で業績公告を開示した。 上半期の成約価格はやや下落した。 それでも販売増が減益分を補い、増収増益を確保した。 粗利率は11.7％で、粗利額は44.5億元、前年同期比30％増である。 販売増と採算の両立が進んだことが分かる。

2026年1〜8月の累計納車は56.1万台で前年同期比70.6％増だ。 月販10万台は中国新興勢力として異例の水準である。 第2四半期の競合の四半期販売は各社10万台前後にとどまった。 NIOは10.8万台、Xpengは10.3万台、Li Autoは9.8万台である。 リープモーターの月販が四半期換算で競合に匹敵する規模に達した。

収益面では第2四半期に初めて四半期営業黒字を達成した。 費用率は継続的に低下している。 粗利率の改善と販管費の抑制が同時に進んだ。 薄利多売の構造が利益を生む段階に入ったと見ることができる。

新興勢力で独走する年間販売推移

同社の販売推移を振り返ると、転換点は明確である。 2022年の納車は11.1万台で前年同期比154％増だった。 内訳は小型車T03が6.2万台、C11が4.4万台である。 2023年は14.4万台で伸び率は29.7％に鈍化した。 Cシリーズが10.6万台、T03が3.8万台だった。

2024年に29.4万台で前年同期比103.8％増へ跳ね上がった。 Cシリーズが22.5万台、T03が約7万台を占めた。 2025年は59.7万台で同103.1％増と倍増が続いた。 2025年4月に月販4万台を突破し、新興勢力首位に立った。 その後7万台、8万台、9万台を短期間でを通じてした。

競合との差は2025年以降に拡大した。 2025年第1四半期の同社販売8.8万台は、NIO・Xpeng・Li Autoの合計の約40％だった。 2025年第4四半期には同比率が60％近くに達した。 2026年7〜8月の2か月で20.4万台を納車した。 これは3社合計の94％に相当する水準である。

業界全体が厳しい状況にある中、リープモーターは確実に何かを正しく行ったからこそ、このような業績を残せた

NIOも停滞していたわけではない。 2025年第1四半期を基準とすると、2026年第2四半期の伸び率は156％である。 同期間のリープモーターの181％に迫る回復を示した。 一方でLi AutoとXpengの増加率はそれぞれ6％、10％にとどまった。 新興勢力内部でも選別が進んでいる。

10万元価格帯に集中した製品戦略

最大の要因は現実的な製品設定にある。 目論見書では15万元から30万元の中高級市場への集中を掲げていた。 しかし実際には市場の反応を見て柔軟に投入を調整した。 中高級への固執を避け、量販価格帯を押さえたことが奏功した。

2022年の主力は小型車T03で構成比56％だった。 自動駐車や適応巡航などの機能を備えていた。 価格は他社の小型車の8万〜10万元をやや上回った。 Cシリーズの構成比は約40％で、平均販売価格は11.1万元だった。 2023年は11.6万元、2024年は10.8万元、2025年は10.4万元と推移した。 10万元の水準を割り込まずに規模を拡大した。

10万〜12万元の狭い価格帯に集中した点が特徴である。 装備水準は15万〜20万元級の競合に見劣りしない。 価格を下げて販売量を伸ばし、原価を下げる循環を作った。 10万元の線を守ることで低価格品の印象を避けた。 将来の中高級展開の余地を残した判断と評価できる。

上位展開も始まっている。 2026年4月投入のD19は20万〜30万元の価格帯である。 7月の販売は1万台を突破した。 6月投入のD99は30万元超の高級多目的車と位置づけられる。 両車種が定着すればABCDの4系列体制がほぼ完成する。 6.39万元のA05から30万元超のD99まで覆う構成になる。

競合三社との価格と粗利比較分析

Li Autoは高価格から低下する経路をたどった。 2023年の成約価格は32万元で完成車粗利率21.5％だった。 2024年は27.7万元に下落し、粗利率19.8％となった。 2025年は26.3万元で粗利率17.9％まで低下した。 2026年上半期は23.6万元で粗利率は7.8％である。 成約価格が10％下落し、粗利額は65.9％減少した。 販売は19.3万台で前年同期比5％減だった。

高級路線の維持は利益変動を大きくする。 多車種で分散できる大手と異なり、新興勢力は1〜2車種の成否が直結する。 高級車の失速は値下げと粗利悪化を同時に招く。 Li Autoの事例はその構造を示した。

Xpengの価格体系は2024年に激変した。 上半期の平均価格23.8万元から下半期に17万元へ急落した。 それでも粗利率は3.5ポイント上昇し、体質改善を示した。 その後8四半期は16万元前後で推移した。 2026年上半期は平均価格16.9万元、粗利率12.1％である。 販売は前年同期比15.1％減、粗利額は9.8％減だった。 Xpengの下限は15万元であり、値下げ余地が残る点が異なる。

NIOは直接値下げではなく副牌で対応した。 ONVOとFireflyの投入や電池分離方式で実質価格を下げた。 2025年第1四半期以降、平均価格は6四半期連続で上昇した。 2026年上半期の粗利率は過去最高の18.7％に達した。 販売は前年同期比67.4％増、粗利額は262％増である。 内容は良好だが、販売台数はリープモーターの53.6％にとどまる。 台数と採算の両立ではリープモーターが先行した。

規模効果で進む黒字転換への道筋

出発点は厳しい赤字構造だった。 2020年の納車は1万台に満たず、規模の経済が働かなかった。 粗損失率は50.6％で、1台当たり4万元近い粗損失を計上した。 2021年も納車4万台超ながら粗損失率44％だった。 1台当たり3万元超の粗損失が続いた。

2021年の粗損失は13.9億元で損失率44.3％である。 2022年は粗損失19.1億元で損失率15.4％に縮小した。 2023年に粗利率0.5％で損益分岐点に達した。 2024年上半期は粗利1億元で粗利率8.4％となった。 2024年下半期は粗利1.1億元で粗利率11.2％である。 2025年下半期には粗利率14.8％に達した。

台当たり損益の反転が象徴的である。 2020年の1台当たり4万元の赤字から、2025年には1台当たり1.6万元の利益に転じた。 この間に販売台数は12.6倍に増加した。 部品調達の集中購買と自製率の向上が寄与したと見られる。 工場稼働率の上昇も固定費負担を軽減した。

2026年上半期は成約価格の下落で粗利率が11.7％に低下した。 それでも金額は前年同期比30％増を確保した。 価格を下げて量を伸ばす戦略の効果が残った。 費用率の低下も黒字化を後押しした。 規模効果が利益構造を変えた事例と言えそうだ。

提携戦略が生む海外販売と収益効果

Stellantisとの提携は二重の効果をもたらした。 同社が欧州商標と世界販売網を提供する。 リープモーターが電動化技術を提供する分担である。 2026年上半期の海外販売は9.6万台で構成比27％だった。 新興勢力で首位の海外比率である。

欧州の排出規制は炭素枠の移転収入を生んだ。 2025年の炭素枠譲渡収入は11.1億元である。 車両事業の粗利に上乗せされ、業績改善を加速させた。 輸出は国内価格競争の影響を緩和する役割も持つ。 為替と物流費の変動は課題だが、分散効果は大きい。

国内集中型の競合と比べ、収益源が多層化している。 海外比率27％は為替耐性と成長余地を示す。 欧州販売網の活用は自前構築より初期負担が小さい。 技術供与と枠収入の組み合わせは合理的と評価する。 今後は現地生産や部品調達の対応が焦点になる。

編集部の見解

短期的影響について記す。月販10万台の定着は部品調達と価格交渉に直結する効果を持つと見る。国内競合は値下げ余地と粗利の両立を迫られる状況が強まると評価する。海外比率の高さは国内競争の緩衝材になると見る。3〜6か月では受注残と稼働率の管理が焦点になると考える。各社の値付けと装備競争はさらに激化すると見る。

長期的視点について記す。10万元の基盤の上で20万元超へ上がる段階展開は収益構造を変える可能性があると見る。D19とD99の定着度が平均価格と粗利の上限を決めると評価する。炭素枠収入への依存度が下がり車両事業で稼げるかが課題になると考える。現地生産や電池調達の再編が1〜3年の競争力を左右すると見る。

編集部からの問いを記す。薄利多売で得た規模は技術投資に転換できるのだろうか。運転支援や電池の自社開発が差別化に結びつくのかが問われている。海外販売の利益は持続的な構造なのか一時的要因なのかも検証が必要と考える。台数首位と利益首位は別の目標であり、どちらを優先すべきなのだろうか。

参考

• 「 零跑凭什么？ 」, by Eastland — 虎嗅网, 2026-09-14T23:27:55.000Z (ARR)
• 元記事URL: https://www.huxiu.com/article/4890809.html?f=rss